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新能源車已淪為“鈷鋰制霸”的陪襯?

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主題

造富~新能源汽車

時間

2014年~2018年

地點

A股

人員

上游資源股

附錄:形勢所迫 賺不到錢沒關系

產業鏈的新動向


節前最后一個交易日新能源汽車產業鏈躁動,彼時充電樁引爆的行情并未帶到節后,不過上游產業鏈已有走牛跡象。對于上下游產業關聯卻不同步,廣發證券分析師陳子坤、華鵬偉、王理廷撰寫的新能源車系列深度報告或有參考意義。

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01

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首先扇動翅膀的還是政策,新能源汽車產業補貼依舊不減,這也決定整個產業鏈的景氣度仍將持續。


不過補貼政策由購車端向充電樁建設和運營端傾斜,驅使下游關注點從整車轉向充電樁。原因很簡單,在政府《2017年能源工作指導意見》要求建成充電樁90萬個,實際僅完成了20萬左右……差的真不是一星半點兒!


根據政策規劃,到2020年車樁比要逐漸向1靠攏:



實際情況很不樂觀,那么后續扶持力度可能還要加強。


廣發證券分析師認為新能源汽車持續增長及政策扶持力度加強將成為未來充電樁行業上行的主要驅動因素,預測未來三年充電樁市場規??蛇_387億元,設備廠商利潤增長可期。


而且充電設備企業競爭格局相對分散,尚未形成壟斷企業。隨著政策模式加碼及經營創新,一批優秀的運營企業有望脫穎而出。


廣發證券分析篩選的相關上市公司有充電樁設備技術核心廠商金冠電氣、科士達等;充電樁運營核心廠商特銳德等。

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02

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成飛集成有點煩,看看K線就知道,連跌三年,春節前后更是大起大落。原來是大客戶又要求降價,而且要降20%。


明明是朝陽產業,卻過著討飯的生活,廣發證券分析師用八個字來形容中游電池制造業:大浪淘沙,剩者為王。


大背景是新能源汽車整車補跌退坡,而作為新能源車主要成本來源的電池承受較大降價壓力。


廣發證券分析師認為大型電池企業將通過綁定優質整車客戶,有序擴產滿足以客戶需求。而行業洗牌加劇,強者恒強的競爭格局愈發明顯。


同樣三元材料、電解液等制造業也面臨同樣困境,而這部分企業要通過向上游合作布局尋求出路。

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03

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看看產業鏈的上市公司股價,漲的最好的還是上游資源類企業。


狗年,華友鈷業股價每天都在刷新歷史新高;從14年開始,贛鋒鋰業、天齊鋰業股價每年都會創出歷史新高。原因很簡單:


通過兩圖可以發現,碳酸鋰漲幅較早較大,而鈷啟動較晚。廣發證券分析師認為上游行業仍具備戰略配置價值,不過對兩種材料的預判略有不同。


看多鈷:需求端增長強勁,供給端增長緩慢,加之高鎳三元進程加快下價格彈性釋放,預計18年鈷價仍大概率可能上漲。


預計鋰價企穩回升:2018年碳酸鋰新增供給增長相對穩定,產量將保持穩定增長;同時電池庫存壓力已得到較好緩解,在下游新能源車需求回升的推動下,預計2018年碳酸鋰價格有望逐步企穩回升。


三元材料破圍關鍵?


所謂代表未來的新能源汽車產業并沒有想象中光鮮,下游整車企業基本靠政策扶植,一旦補貼有變,立馬向上游施壓,中游企業隨之喪失定價權。受益的唯有上游資源企業,卻是因資源稀缺。

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新能源汽車主要成本是電池,鋰電池的核心部件是電芯,正極材料是鋰電池中最關鍵的原材料,約占鋰電池電芯成本的36%。



而在正極材料中,主要應用于新能源乘用車、物流車的是三元材料。三元材料已成為正極材料增速最高的細分領域。


廣發證券分析師經折算未來三年三元正極材料需求分別為5.2萬噸、8.2萬噸和13.7萬噸,則對應電動車用三元正極市場規模分別為114億元、163億元、245億元,合計市場空間超五百億元。


相對于龍頭企業地位已然確立的動力電池行業,三元正極材料行業仍然較為分散。對于夾縫求生的電池企業來說,占領三元正極材料的先發優勢,無疑將熬過寒冬,剩者為王。


廣發證券分析師發現,目前三元正極材料企業可主要分為三類:


第一類是獨立的正極企業,包括從鈷酸鋰起步發展起來的傳統正極企業杉杉股份、當升科技等;


第二類是上游資源企業,掌握礦產資源或擁有回收資源,例如華友鈷業、格林美、金川科技等;


第三類是下游電池企業,包括CATL、比亞迪、國軒高科等全國前三大動力電池企業以參股或內部化方式布局正極材料。


下游電池企業參與的渴望不言而喻,降本提效,不再受制于人。對于上游的資源企業來說,雖然當下光鮮,但畢竟處于周期性行業,若能成功完成下游整合,可以擺脫周期束縛。


最后廣發證券分析師表示看好資源-正極縱向一體化模式,并關注企業高鎳化進展,建議關注上游鈷鋰相關標的,尤其具備下游延伸潛力標的華友鈷業。


好吧,繞了一圈最后又回到上游資源股,是不是說新能源汽車產業鏈的中游和下游大部分上市公司當下仍不是價值投資的優質標的?


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